【報告（gào）】中（zhōng）國（guó）保險業發展趨勢報告（gào）2017：八大關鍵詞（cí）、七大趨勢預測
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從宏觀來看，“十二五”時期，全國保費（fèi）收入從2010年的1.3萬億（yì）元增（zēng）長到2015年的2.4萬億元，保險業總資（zī）產實現（xiàn）翻番，利潤增加2.4倍，累計為經濟社會提供風險保障（zhàng）4753萬億元，年均（jun1）增長38%。
縱觀近年來保險業總（zǒng）資（zī）產增（zēng）長速度，除2013年總資產增速為12.7%外，近六年以來（lái）保險業總（zǒng）資產增速均穩定在20%左右。伴隨著保險資金投資渠道逐（zhú）漸放開、保（bǎo）險（xiǎn）業務整體穩健發展、監（jiān）管政策（cè）的全麵（miàn）完善，保險作為“社會穩定器”、“經濟助推器”的作用日益凸顯。
2015年我國保險資金運用（yòng）餘（yú）額突破10萬億大關。中國保監會主席（xí）項俊波此前曾公開表示：2020年全國保費收入（rù）將達到5.1萬億元。2014年到2020年，七（qī）年間保險資金可運用（yòng）規模預計將超過20萬億元，保險（xiǎn）資金可運用規模的不斷快速增長（zhǎng），將為（wéi）整個行業的發展帶來（lái）機遇和挑戰。
►►關 鍵詞（cí）一：三大核心（xīn）指標向好（hǎo）
從（cóng）微觀來（lái）看（kàn），評價保（bǎo）險業會否迎來潛在危機，主要觀（guān）察行業（yè）的（de）整體淨現金流、償付能（néng）力、盈利能力三個核心指標。
首先，現金（jīn）流指標上，現階段保險業現金流充足（zú），2016年（nián）1-9月，保費收入（rù）達到2.52萬億元，同比增（zēng）長32.2%，年末有望超過日本成為全球第二大保險市場（chǎng），保險業總資產已經達到14.63萬億元。
其次，償付能力指標上，截至2016年6月末，保險業的（de）償付能力溢額為19054億（yì）元，較年初增（zēng）加649億元。
“償二代”下壽險公司的平均償付能力（lì）充足（zú）率為（wéi）250%，平均核（hé）心償付能力充足率為（wéi）227%，均遠高於監管要（yào）求的100%和150%的“達標”標準。
最後，盈利指標方麵（miàn），2016年1-9月，中（zhōng）國人（rén）壽、中國太保、新華保險三者的淨利潤分別同比下降60%、41.3%、44.6%，但降幅較上半年（nián）有所收窄，這背後是保險業受複雜利（lì）率環境和資本市場波動影響、投資收（shōu）益（yì）大幅下滑的現實境遇。
但值得注意的是，保（bǎo）險業盈利水平主（zhǔ）要表現在當期利潤和公司未來利潤貼現（內含價值）兩個方麵。
盈利水平的短期指標“當期利潤”的波動主要受現行會計準則和（hé）資本市場的影響：因傳統壽險的準備金提取金額與750天國債收益率曲線掛鉤，而過去750天的國債收益率曲線整體水平在下降、導致準備金增加、當期利潤（rùn）下（xià）降。
據安信證（zhèng）券測算，2016年前三季度，中（zhōng）國平安（減少172億元）和中國人壽（減少185億元）的淨利（lì）潤（rùn）均受到補提（tí）準備金的影響，預計750日10年（nián）期中債國債收益率在2016年（nián）將下降25個BP，預計險企將通過上調合理溢價部分的假設來減少折現率下降的（de）幅度，進而緩解利潤壓力。
保險業存量業務中，包含相當部分的分紅、萬能、投（tóu）連等業務的準備金評估不會受到該收益率（lǜ）曲線下行的影響。隻（zhī）要長（zhǎng）期（qī）投（tóu）資收益（yì）率水平在穿越經濟周期（qī）的基（jī）礎（chǔ）上不出現大幅度的下降，則保（bǎo）險業利潤下降的幅度並不會無休止地擴大。
從本質上來說，保險公司未來利潤貼現（內含價值）是行業長期盈利水（shuǐ）平的風向標。盡管近（jìn）來保（bǎo）險業當期利潤有所（suǒ）下降，但2016年1—6月，行業主要上市（shì）保險公司的未來（lái）利潤貼現值依然保持兩位數的增長，行業長期盈利能力仍可保持穩健增長。
►►關鍵詞二：“利差損”風險可控
保監會於1999年6月，將（jiāng）壽險保單的預訂（dìng）利（lì）率調整為不超過年複利2.5%，並對壽（shòu）險產品的定價基礎進行了管理和製度規範（fàn），有力地控（kòng）製和防範了利差損（sǔn）風險（xiǎn），1999年之前承保的（de）少部分高利（lì）率保單比例逐步降低、其利差損已經得到消化，利差對壽險業務發展的影響總體可（kě）控。
2013年起，保（bǎo）監會積極推動壽險行業（yè）費率（lǜ）市場化改革。當前壽險負債成本維（wéi）持在適當水平。壽險行業主力（lì）產品仍然以分紅、傳統和萬（wàn）能（néng）險（xiǎn）為主。分紅險、萬能險的主力產品仍然以（yǐ）2.5%為主、超過3%定（dìng）價（jià）利率的產品需要審批，實際投資收（shōu）益超過定價利率的部分，保險公司（sī）按照“風險共擔、利益共享”的原則進行盈餘分配和萬能險利益（yì）結算。
萬能險的特點（diǎn）是客戶與保險公司分享超過保證利率部分的收益（yì），當收益不支（zhī）持時，則保險公司按照保證利率計算客戶利（lì）益。這（zhè）種（zhǒng）由客戶和保險公司（sī）共（gòng）同承擔（dān）預定利率以（yǐ）上部分收益（yì）的產品形（xíng）式，有利於保險公司的風險控製、也（yě）實現了保險公司與客戶之間的雙贏（yíng）。
對於傳統險（非年金類），自2013年8月之後，預定利率放寬至3.5%，超過3.5%定價的產品需要審批（pī），並有相應的投資支持，謹慎（shèn）控製（zhì）業務占（zhàn）比，避免新的利差損壓力。
在資本市場利率持續下行、保險業務規（guī）模快速增長的情勢下，保險公司盡管（guǎn）麵臨著一定的利（lì）差收窄、利（lì）潤下降的壓力，但是壽險公司通過前述多種舉措（cuò），相信將（jiāng）有效應對低利率環境給壽險行業經（jīng）營管理所帶來的利差（chà）損壓力。
►►關鍵詞三：“償二代”落地
從2013年立項，到2014年（nián）全部標準建立，並且進行多（duō）輪壓力測試，到2015年進入試運行過渡期，再到2016年正式實（shí）施。短短三年，“償二代”已經順利完成當初的（de）設想。
日前，中國保監會發布2016年第（dì）二季度“償二代”風險綜合評級結果，償付能力數據和風險綜合評級結果顯示，截止6月末，產險公司、壽險公司、再保險公司的平均綜合償付能力充足率分別為278%、250%、418%，平均核心償付能力充足率分別為255%、227%、418%，均高（gāo）於100%和50%的達（dá）標標準。
這是償二代體係下的風險（xiǎn）綜合評級(IRP)製度的首次運行，標誌著償二代三個支柱所有監管標準全麵實施。
目前，從“償二代”實施情況看，達到了製度設計初衷，取得了良（liáng）好效果。首先，科學全麵地反映（yìng）了保險公司（sī）的風險。與“償一代”相比，“償二（èr）代”能夠更加全麵（miàn）反映保險公司的（de）產品、投資、再保險等風險，風險識別能（néng）力（lì）顯著增強（qiáng）。
在“償二代”試運行初期，保險業償付能力不達標的公司有13家，高於“償一代”下的2家。“償二代”下（xià）不達標公司普遍存在業務結構不合理、高風險資產占比較高等問題，表明“償二代”風險覆蓋全（quán）麵，具（jù）備較強的風險識別和預警（jǐng）能力。
與此同時，“償二代”的落地，促進（jìn）了行業（yè）轉（zhuǎn）型升級。“償二代”以風（fēng）險為（wéi）導向，督促保險公司在業務發展的（de）同時，統籌考慮風險（xiǎn）和資本。自實（shí）施以（yǐ）來，保險公司的產品結構、業務品質、資產質量不斷優化，資本內生能力顯著增強。
2015年以來，保險業在高速增長（zhǎng）的同（tóng）時，整體償付能力保持了充足穩定，不達標公司持續減少，已由“償二代”運行初期的13家減少到2季度末的3家。
近兩年，保監會推進保（bǎo）險產品條款費率、資金運（yùn）用的市場化改革（gé），在“放開前端”的同時，“償二代”在“管住後端”方麵發揮了實效（xiào），及時反映監測了有關風險變動，保險業並未出現係統性和區域性風險。
此外，“償二代”提升了我國保險業國際影響（xiǎng）力，初步（bù）形成了與歐盟償付能（néng）力體係、美國（guó）風險資本製度（RBC）模式“三足鼎立”格局，成為新（xīn）興市場國家償付能力監（jiān）管模式（shì）的典（diǎn）範。
►►關鍵詞四：高現價產品
今年以來，短期理財型保險產品具有收益穩定、透明度高、銷售誤導（dǎo）少等特點，迎（yíng）合了消費者愈發強烈的理財需求，得到了持續快（kuài）速發展，但是個別（bié）保險公司完全依仗這一業務，業（yè）務結構單一，保費集中度高，使得資產負債（zhài）不匹配問題尤為突出，飽受爭議。
對此，保監會（huì）不幹預期限合理、兼具保障和理財功能的保險產品（pǐn）發展，使其（qí）既能為（wéi）消費者提供風險保（bǎo）障服務，也能提供長期穩健的資產保值增值。
但與此同時，保監（jiān）會亦通過加強市場引導、明確市場預期，出台調整、改善中短存續（xù）期、萬能險和人身保險（xiǎn）產品結構（gòu）的規定，確（què）保“保險姓保”的價值（zhí）根基不動搖。
以保監會印發的（de）《關於強化人身保險產品監管工作的通知》、《關於進一步完善人身保險精（jīng）算製度有關事項的通知》為例（lì）。其中，對中短存續期業務占比提出比例（lì）要求，自2019年（nián）1月1日起，保險公司相關產品年度規模保費收入占當年總規模保費收入的比重不得超過50%；自2020年1月1日起，比重不得超（chāo）過40%；自2021年1月1日起，比重（chóng）不得超過30%。
既涉及萬能險產品，如下調萬能保險責任準備金評估利率，將（jiāng）評估利（lì）率上限下調0.5個百分點至3%，最（zuì）低保證利率不得高於評估利率上限；也涉及（jí）投（tóu）連險產品，如將投資連結保險產品納入中短存續期產品的規範範圍，要求（qiú）保單貸款比例不得高於現金價值或賬戶價值的80%。
這一係（xì）列規定，有望使（shǐ）得萬能險等人身保險產品定價利率和負債成本逐步回落，個別保險公司產（chǎn）品激進定價和高結算利率行為將受到顯著（zhe）遏製，控製高現金價值（zhí）保費規模（mó）的（de）盲目擴張，業務（wù）結構將逐步優化，保險（xiǎn）公司盈利能力、風險防範能力和可（kě）持（chí）續發展能力將進一步（bù）增強。
►►關鍵詞五：商（shāng）車費改
2015年6月起，商（shāng）業車險費率改革（gé）試點工作已經（jīng）在（zài）黑龍江等18個（gè）地區實施，2016年7月，保（bǎo）監會正式把（bǎ）商業車險改革試點推廣到全（quán）國範圍。
對商業車（chē）險費（fèi）率改革的費率框架設計，應（yīng）該（gāi）從以下三個方麵理（lǐ）解：
第一，費率框架體係中擴納了類似NCD係數（無賠（péi）款優待係數）的（de）指標。NCD係數與出（chū）險次數（shù）、保費掛鉤，小額賠付案件因此而減少。更重要的是，通過經濟杠杆促進了駕車人員安全意識的提升，降（jiàng）低了社會（huì）整體的（de）風險成本。
第二，車險定價因子的引進（jìn），使得費率的公（gōng）平性朝前邁了一步。此前（qián），商業車險價格主要由車輛價格決定。在綜合考慮（lǜ）不同車型的賠（péi）付率、出險頻率和零整比等風險（xiǎn）要素，並（bìng）且兼顧客戶的接受（shòu）程度後，初步引入了車（chē）型因子係數，搭建了按照車型定（dìng）價的（de）框架體係，有望逐步解決車型的賠付差異問題。
第三，在商業車險費率費改革後，保險公司在自主核保係數和（hé）自主渠道係數方麵擁（yōng）有一定的自主定價權。自主核保係數的設立初衷，是為了使保險公司把差異化定價的核保能力體現出來。
從目前的情況看，在大量車險保單使用“雙85”係數的情況下，第一批、第二批和第三批費改地區的車險（xiǎn）綜合賠付率分別（bié）為58.2%、59.9%和62.5%，而成（chéng）熟國際市場的（de）車險賠付率介於70%-75%；未來財產險公司有望再進一步放（fàng）開自助渠道和自主核保係數，以實現（xiàn）更（gèng）大（dà）程度地讓利於客戶。
►►關鍵詞六：健康險爆發式增長
中國保監會公布的2016年前（qián）三季度數（shù）據顯（xiǎn）示，今年前9個月，保險行業共實現原保險保費收入超過25168億元，同比增長（zhǎng）32%，增幅較去年同（tóng）期上升逾12個百分點。
其中，健康險原保險保費總量增長迅猛，前三（sān）季度健康險業務原保險保費（fèi）收入3430億元，同（tóng）比增長86.8%。按照前9個月的保費增（zēng）長（zhǎng）趨（qū）勢（shì）預測，今年健康險保費收入將為5000億元左右。
從保監（jiān）會發布的數據來看，非保障（zhàng）性業務在保險公司（sī）業務中的比例有所下降，而（ér）健康險比例的提升則尤為凸（tū）出。
2016年以來，健康險每個月的保費收（shōu）入均（jun1）徘徊在300億-450億元之（zhī）間。從所（suǒ）占份額上（shàng）看，健康險從1月份的原保費占比8%和規（guī）模保費占比不到6%，猛增至前三季度的原（yuán）保費占比18%，規模保費占比12%。
平安證券（quàn）研（yán）報顯（xiǎn）示，在2006年-2015年（nián）的十年間，我國健（jiàn）康險保費收入複合增長率高達118.4%。如果以（yǐ）新“國十（shí）條（tiáo）”所定位的保險密度發展目標來計算，我國（guó）健康險規模在2020年將會達到1.5萬億元。
言及健康險，稅優（yōu）總歸是繞不過去的話題。民眾購買稅優健康險，除了能夠享受個稅優惠，它的保障責任突（tū）破了（le）基本醫保（bǎo）目錄限（xiàn）製，允（yǔn）許帶病投保（bǎo）、不允（yǔn）許拒保，且不設置等待期，大幅突（tū）破（pò）了保險業既往的（de）業務模式與管理體係。
2016年1月1日起，財政部、稅務總局、保（bǎo）監會聯合在（zài）4個直轄市及20多個城市實施商業健康保險（xiǎn）個人所得稅政策試點。目前，國內已有16家保險公司開展（zhǎn）此項業務。
但自今年3月全國首單個人稅優健康險保單簽出至今，全行業參與（yǔ）承保的公司16家公（gōng）司合計承（chéng）保17525件，保費（fèi）收入僅為2180萬元，個人稅優健康險作為政策性保險業務，麵臨著“叫（jiào）好不叫座”的尷（gān）尬（gà）局麵（miàn）。
►►關鍵詞七：互聯網保險崛起
隨著互（hù）聯網浪潮在整個金融行業的蔓延，無論是銀行業、證（zhèng）券業，抑或保險業均不同程度地感受到了互聯網對傳統金融業務的衝擊，構（gòu）建新的互聯網金融業態既是迫在眉睫、亦正（zhèng）處（chù）風口之上。
相較於銀（yín）行、證券，保險業的互聯網金融業務起步較晚，目前（qián）大多仍（réng）停留在借助（zhù）互聯網（wǎng）渠道銷售保險產品、線上獲取客戶信息等基礎環節；但毫無疑問，互聯網（wǎng）保險的（de）經營模式正在快速（sù）滲透、改變、乃至顛覆保險產業鏈中的多個環節（jiē）。
據中國（guó）保險行業協會數據（jù）顯示，國內獲準經營互聯（lián）網保險業務的公司從 2011 年的28家上升（shēng）到（dào）2015年（nián）的110家（jiā），保費規模也從（cóng）32億元高歌猛進至 2234億元，五年間翻了將近70倍。
其中，財產險（xiǎn）公（gōng）司互聯網業務保（bǎo）費收入（rù） 768.4 億元，比2011 年增長 34.4 倍，在財產險公司全部業務的占比從0.5%提升至9.1%；人身險公司互聯網業務保費收入1465.6億（yì）元，比2011年增（zēng）長141倍，在人身險公司全部業務中的占比（bǐ）從0.1%提升（shēng）至9.2%。
與（yǔ）此同時，互聯網保費在總保費收（shōu）入中的占（zhàn）比從 2011 年的 0.12%上升到 2015 年的 9.2%；互聯網保險保費（fèi）增量占保險行業保費總增量的比率（lǜ），亦從（cóng）2012年的11.97%猛增至33.97%，無不昭示著互聯網保（bǎo）險業務（wù）增長對整個保險行業的業務發（fā）展發揮著愈發重要的作（zuò）用。
就現階段我國互聯網保（bǎo）險行業來（lái）看，其行業集中度較高，2015年互聯網保費收入排名前十的保（bǎo）險公司互聯網保險保費收（shōu）入合計為1725.5億元（yuán），占當年全國互聯網保費總收入的77.25%。
值得（dé）關（guān）注的是，目前互聯網改變了保險業（yè）的產品結構和銷售渠道，未來甚至會重構保險行業的新生態，但互聯網保險快（kuài）速發展的背後尚（shàng）存在一（yī）些問題需要（yào）完善：
如，當前互聯網與保險業之間的跨界融合仍大多浮於表層，多數僅停留於改變其銷售渠道、服務體係等，尚（shàng）未真正深入到商（shāng）業模式層麵。
又如，互聯網保險的迅速壯大吸引（yǐn）各路（lù）資本競相進入，但（dàn）行業規則尚不健全，容易滋生經營銷售不規範、風險交叉傳遞等各類隱（yǐn）患等。
再（zài）如，基於金融科技應用及互聯（lián）網保（bǎo）險產品（pǐn）本身的創業（yè）團隊層出不窮，但資本（běn）對保險業務的熟悉程（chéng）度及對行業未來發展趨勢的認識處於（yú）較淺層麵，掣肘了（le）創（chuàng）業項目的成功孵化及迅速壯大（dà）。
►►關鍵詞八：保險資金運（yùn）用
截至2015年底，我國保險業總（zǒng）資產（chǎn）12.36萬億元，較年初增（zēng）長21.66%；保險資（zī）金運用餘額11.18萬億元，較年初增長19.81%，占保險行（háng）業總資產的90.45%。
2004-2014年，保險資金累計（jì）實現投資收益總（zǒng）額21425億元，平均投資收益（yì）率為5.32%，平均每年貢獻近2000億（yì）元的收益，對提升保險業利潤水平、改善償付能力、壯大資本實力、有效化解（jiě）風（fēng）險發揮了十分重要而積極的（de）作用。
2016年以來（lái），保監會采（cǎi）取了一係列監管措施，包括強化對重點公司和重點業務的監管力度、用好（hǎo）信息披露等事中事後監管工具（jù）、加強資產負債匹配監管、推進資產管理公司健全（quán）公司治理和責任追（zhuī）究機製（zhì）等。
隨著近年來保險資（zī）金投資能力、風險管理能力（lì）的提升（shēng），保險（xiǎn）資（zī）管機構已具備由保險（xiǎn）公司（sī）的附屬投資機構向獨立的資產管理機構轉變（biàn）的動力和能（néng）力（lì），隨著保險資產管（guǎn）理產品發行的諸多限製進一（yī）步解除，國內保險資管業的（de）第三方資產規模也將進一步增加。
目前， 保險（xiǎn）資（zī）產管（guǎn）理公司呈現差異化（huà）發展態（tài）勢，整體分為三類發展模式：
第一類是專注於管理母公司資金的公司，業務模式及投資理念堅守傳統，負債驅動資產配置為主；
第二類是第三方業務占（zhàn）比較大的公司，市場化（huà）程（chéng）度較高，綜合（hé）投資能力正在接近或者達到充分競爭的大資產管理市場的標（biāo）準；
第三類是（shì）處於起步階段的（de）公司，正按照市場化理念和模式塑造提升（shēng）。
2017年“七大趨勢”預測
趨勢一：預計2017年我國原保（bǎo）險保（bǎo）費（fèi）收入將超過3.5萬億元，合理的增長區間在16%-21%
根據中國（guó）保監會最新數據統計，2016年1-9月，我國（guó）原（yuán）保險保費收入25168.26億元，同比增長32.18%；而此前公布的一、二季度末累（lèi）計原保險保費收（shōu）入分別為11979.12億（yì）元和18812.82億元，同比增幅分別為42.18%和37.29%。受年中有關（guān）產品監管新規（guī）出台、及資本市場持續低迷等（děng）因素的影響，原保（bǎo）險保費規模的（de）同比增長幅度有（yǒu）所降低。但即（jí）便有所下滑（huá），預計全年保持25%以上的同（tóng）比增幅應為大概率事件。
同時，綜合《中（zhōng）國保險（xiǎn）年鑒2016》統計近年保費收入和增（zēng）幅的對（duì）比圖，不難看出，自2012年-2015年間，保費規模保持了持續的增長（zhǎng）態勢，分別為8%、11%、17%和（hé）20%，保費收入也從15488億元、17222億（yì）元、20235億元（yuán）增長（zhǎng）到24283億元。按照這樣的增長趨勢，再結合2016年（nián）保險業全年的發展情況（kuàng），粗略計算，截止到2016年末，我國原保險保費收（shōu）入將突破年入3萬億元的（de）“整數關”。
因此，綜合以上分析，我們保守估計，2017年我國原保險保費規模將超過3.5萬億元，較合理的增幅區（qū）間在16%-21%之間。當然，這（zhè）還要綜合考慮經濟環境、利率浮動（dòng）、資本市場，監管政策、及稅收環境等綜合因素的影（yǐng）響。
趨勢二：主（zhǔ）動降低負（fù）債資金成（chéng）本，利差（chà）損風險總體可控
三季度末，中國人壽、中國太保、新華保險三家上市公司季（jì）報披露的淨利潤（rùn）分別（bié）同比下降（jiàng）60%、41.3%、44.6%，但降幅較上半年有所收窄，這背後是保險（xiǎn）業受複雜利率環境和資本市場波動影響（xiǎng）、投資收益大幅下滑的現實境遇。
但值得注意的（de）是，保險（xiǎn）業盈利水平主要表現在當期利潤和公司未來利潤貼（tiē）現（內含（hán）價值）兩（liǎng）個方麵。
當期利潤的波動主要受現行會計準則和資本市場的影響：因傳統（tǒng）壽險的（de）準備金提取金額與750天（tiān）國債收（shōu）益率曲（qǔ）線掛鉤，而過去750天（tiān）的國債收益率曲（qǔ）線整體水平在下降（jiàng）、導致準備金增加、當期利（lì）潤下降。
據安信證券測算，預計750日10年期中債國債收（shōu）益率在2016年將下降25個BP，預計（jì）險（xiǎn）企將通過上調（diào）合理溢價部分的（de）假設來減少折現率下降的幅度，進而緩（huǎn）解利潤壓力（lì）。
盡管近來保險業當期利潤有所下降（jiàng），但2016年（nián）1—6月，行業主要（yào）上市保險公司的未來（lái）利潤貼現值依然保持了兩位數的增長（zhǎng），行業長期盈利能力可期。
2013年起，保監會積極推動壽險行業費率市場化改革（gé），至2015年分紅險定價（jià）利率放開，政（zhèng）策（cè）層麵的改（gǎi）革基本（běn）落地。
此前，市場（chǎng）普（pǔ）遍擔憂利率下行導致保險公司投資收（shōu）益無法覆蓋負債端資金成本。但據東吳證券測算：上市保險公司存量保單負債成（chéng）本平均約2%，新業務成本平均約1.6%（中小保險公（gōng）司（sī）可能達到4%以上）。目前長期國債收益率2.7%~3.0%，保險公司即使不配置風險資產仍享有約1%的利差。
值得（dé）注意的是，2016年開門紅，不少公司仍在大量銷售高（gāo）成本產品，迫於利（lì）率市場化的壓力（lì）、保費擴張的剛性需求等原（yuán）因並未主動下調（diào）成本。但這種通過維持較（jiào）高利率、以（yǐ）保證保費（fèi）規模高增長的模（mó）式，加大了行業未（wèi）來（lái）利差損風（fēng）險，難以長期持續（xù）。
因此，預計大（dà）型保險公司將於（yú）2017年開始主動降（jiàng）成本（běn）（事實上，這一（yī）趨勢在2016年（nián）已（yǐ）經顯現），首選下調（diào）存量業務的（de）非保證利益，如分紅險的分紅率和萬能險的實際結算利率；以及下調新業務的定價利率和萬能險最低結算利率等。
此外，為應對潛在的利差損風險，壽險公司應采取的措（cuò）施包括：
其一，堅持穩健審慎的產品策略（luè），推動（dòng）能夠穿透利率（lǜ）周期（qī）的長期保障性產品的發（fā）展，防範低息環境下可能產生的利差損風險（xiǎn）。
其二，建立有效的資產負債協同管理機製，優化大類資產配置，適當增加信用風（fēng）險敞口提高風險收益，適當降低新配置的資產久期。
其三，貫（guàn）徹“償二代”體（tǐ）係建設要求（qiú），構建以全麵風險管理為核心（xīn）的資產（chǎn）負債管理體係（xì）。
在資本（běn）市場低迷，利率環境複雜，保險業務規模快速增長的情勢下，保險公司（sī）盡管麵臨著一定的利差收窄、利潤下降的壓力，但是壽險公司通（tōng）過前述多（duō）種舉措，將有效應對複雜利率環境給壽險行業經營管理帶來的利差損壓力，行業利差損風險總體可控。
趨勢三：破題資產荒，保險資金配置五大命題
截至2015年底，我（wǒ）國保險（xiǎn）業（yè）總資產12.36萬億元，較年初增長21.7%；保險資金運（yùn）用餘額11.2萬（wàn）億元，較年初增長19.8%。
目前，在大（dà）資管市場上，保險（xiǎn）資產規（guī）模僅次於銀行和信托。2004年至2014年（nián）的（de）十年間（jiān），保險業總（zǒng）資（zī）產（chǎn）和保險資金運用餘額分（fèn）別從1.2萬億元、1.1萬億元增加（jiā）至10.2萬（wàn）億（yì）元、9.3萬億元，年複合（hé）增長（zhǎng）率分別約（yuē）為22.4%、22.2%。
然而（ér），伴隨保險資金不斷（duàn）快速（sù）集聚而來的，是保險資（zī）產配置（zhì）難度加大，優（yōu）質資產荒挑戰嚴峻；資產端（duān）和負債端矛盾依然突出，高成本負債所帶來的（de）利差損風險即使總體可控，但其隱患（huàn）仍是懸在（zài）部分保險公司（sī）頭上的達摩克裏斯之劍。此外，個（gè）別公司治理問題導致經營行為激（jī）進；再投資風險和流動性風險需引起高度關注。
有（yǒu）鑒於此（cǐ），我們認為，2017年保險資（zī）金運用趨勢將大致包括以（yǐ）下（xià）幾點：
其一，固定收（shōu）益類資產投資難（nán）度（dù）加大。2017年仍將處於低利率環境，銀行存款、債券、債權等固定收益類資產的收益率仍然承壓（yā），國債（zhài）、高等級信用（yòng）債等中低風（fēng）險資產的收益率已降到較低水平。
就2016年情況來看，上市險企普遍進一步減少了定期存款的配比，對債券市場的判斷（duàn）有所分化，但在理財產品和其他固收類產品上的（de）配置比例（lì）則呈現小幅上揚之態。
其二，隨著（zhe）固定收益類資產收益（yì）率持續走低，權益類資產的波動性（xìng）加大。相較而言，在綜合對風險、收益（yì）、償付能力指（zhǐ）標等考量後，一級、一級半乃至二級市場的股權投（tóu）資空（kōng）間尚為廣闊，是較為（wéi）理想的投資品種。
此外，以平安（ān）、太保兩家公司為例，其近一年內持（chí）續加大（dà）對優先股的配（pèi）置力度。如2015年平安的優先股投資分紅收益率達5.3%，若將25%的免（miǎn）稅因素計算進去（qù），相當於實現逾6.5%的收益（yì）水平。
其三，在資產荒下（xià），保險資金多元化配置動力將繼續加強。另類投資將仍然是2017年保險業關注與資產配置的重點。
截止9月底，保險資金在另類投資方麵的配置約（yuē）為25.4%，較年初上升2個百分點。其中，長期股權投資占比約8.4%；房地（dì）產投資占（zhàn）比接近1%；私募債權、基（jī）礎設施項目、不（bú）動產債權類投資等占（zhàn）比約為12.7%。
但值得注意的是，另類投資的存量規模從8月到9月（yuè）首次出現環（huán）比下降，說明在大量非標資產（chǎn）到期情況下，隨（suí）著險資加快對另（lìng）類資產的配置，今後尋找優質（zhì）標的，邊（biān）際難度將逐（zhú）漸增加。
其四，隨著今年7月保監會放（fàng）寬保險資金可投基礎設施項目行業範（fàn）圍，增加政（zhèng）府和社會資本合作（PPP模式）等可（kě）行投資模式。地方性基（jī）礎設（shè）施建設或舊城改造項目是保險資金較為理想的投資選擇（zé），通常這類項目擁有政府信用擔（dān）保，具有投資期限長、收益高於（yú）債權投資、波動率較低的特點，項目（mù）整體資質較高。
其五，保險公司需豐富資管產品。保險資（zī）產管理產品（pǐn）對提升保險資管機構的管理費收入、市場競爭力以及客戶積累起到至關重要的作用。
最後（hòu），保險公司應全力拓展第三方業務（wù），參與大（dà）資管市場競爭（zhēng）。從（cóng）國際成熟市場的曆史經驗來看，保險資管機（jī）構的第三方業務在總受托管理資產中的占比較高，國際上通行（háng）占比約為70%～80%。
趨勢四：健康險爆發式增長（zhǎng），期待稅延型養老明年試點
三（sān）季（jì）度數據顯示，今（jīn）年（nián）前9個月，我國健康險業務原保險保費收入3430億元，同比增長86.8%，按照前9個（gè）月的保費增長趨勢（shì）預測，今年健康險保費收入將有望達到5000億元。
今年以來，從份額上看，健康險從1月份在原保費中占比8%，和規（guī）模保費（fèi）占比不到6%，猛增至前三季度末的原保費占比18%，規模保費占比12%。
平安證券的研報顯示，2006年-2015年的十年間，我國健康險保費收入（rù）複合增長率高達（dá）118.4%。如果以新“國（guó）十條”所定位的保險密度發展目標來（lái）計算，我國健康險規模在2020年將會達到1.5萬億元。
今年10月發布的《“健康中國2030”規劃（huá）綱要》顯示，2015年（nián），我國個人衛（wèi）生支出占衛生（shēng）總費用的比重為29.3%，未（wèi）來（lái）將努力實（shí）現持續下降，但這一數字的下降，目前是建立在總費用絕（jué）對值持續增加的基（jī）礎（chǔ）上，因此，居民的商業健康保險需求依然巨大。大力發展商（shāng）業健康險，在滿足居民的不斷增（zēng）長的需求同時，也是（shì）行業共識“保險（xiǎn）姓保”最有力的體現之一。
但今年3月正式上線的“個人稅優健康險：則仍麵臨著（zhe）“叫（jiào）好不叫（jiào）座”的尷尬局麵，原因主要有三：
其一，作為新產品，民眾（zhòng）對該產品並不了解，市場有待培育、需要預熱時間；
其二，現有的定（dìng）價規則，比如允許帶病（bìng）投保、賠付率不能低於（yú）80%等，對（duì）保險公司來說（shuō）風險較（jiào）高，保險公司在推銷業務時不敢大範圍推；
其三，目（mù）前個人稅優健康（kāng）險僅在31個城市（shì）開展試點，範圍仍有待拓寬。
人口老齡化快速來襲，人口結構潛移默化的改變，迫切（qiē）需要大力發（fā）展商業養老（lǎo）保險，與（yǔ）商業健康險一樣，商業養老保險也熱切期待獲得更多稅收支持。
2014年8月，國務（wù）院發布的保險業新“國十條”中就（jiù）明確提出要適時開展個人稅（shuì）收遞延型商業養老保險試點；2015年兩會上，克強（qiáng）總理所作（zuò）的政（zhèng）府工作報告中，再次提（tí）到（dào）要（yào）推出個人稅延型養老保險，但時至今日，仍是“久聞樓梯響，不（bú）見人下來”。
經過若幹年的協調推動，我們希望個人稅延養老險在2017年能夠正式落地、開始試點，這將極大地（dì）刺激第三支（zhī）柱——商業養老（lǎo）保險的發展。
趨勢五：資本競逐保險牌照，並購熱升溫（wēn）
近年來，保險牌照持續走熱“千金難求”，引各路資本爭相競（jìng）逐，目前仍（réng）有約200家公司排（pái）隊靜候新牌照。
據不完（wán）全統計，2016年截至（zhì）目前，保監會合計批籌17家保險公司，包括6家壽險（多為地方法人）、3家相互保險、2家再保險、2家資產管理、2家財險、1家科技保險、1家（jiā）健（jiàn）康險。
據了解，2015年年內獲批的壽險公司僅為中華聯合一（yī）家，而2016年則已有6家壽險公司獲批；財險公司方麵，則僅有建信財險和黃河財險批籌。
各路資本對（duì）保（bǎo）險牌照可謂是垂涎已久，一方麵源於保險公司獨特的經營特點，能（néng）為控（kòng）股公司提供長期穩定的低成本資金；另（lìng）一方麵則希望進一（yī）步延展其傳統產業鏈，推進其在金融領域的戰略（luè）布局、促進產融資源結合；亦有者則試圖對其積累的大數據資源予以再開（kāi）發、反哺主業；更有甚者希望借助互聯網保險概念在資本市場上提振（zhèn）股價。
但從獲準批籌的公司來看，除多為地方法人的少數幾家傳統壽險（xiǎn）公司外，相互保險、科技保（bǎo）險、再保險等新業態、專業化保險公司成為市場準入的主力軍；而將業務範圍聚焦於監管層所倡導的長期（qī）養老保險、健康險、小微企業業務、履約保（bǎo）證保險等領域，則是前述多家保險公司成功批籌的重要原因之一。
我們預測，2017年監管批籌的保險公司（sī）序列將（jiāng）與2016年的情況較為相似：傳（chuán）統壽險、財險公司按節（jiē）奏批籌；符合監管倡導方向、保險業發展趨勢的細分專業化保險公司獲批成功率較高；商業（yè）模式不清晰、股東方資金實力不足，則將會是發起（qǐ）者難獲批籌的兩大硬（yìng）傷。
新牌照批（pī）籌不易，資本熱度不減，加上保險公司經營有其自身的規律性，及周期性，我們認為，2017年，保險業內（nèi）的“並購熱”仍將持續升溫。
趨勢六：互（hù）聯網保險啟（qǐ）動行業（yè）發（fā）展“新引擎”
互聯網保險發展正在邁入新（xīn）紀元。毫無疑問，互聯網保險的經營模式正在快速滲透、改變、乃至顛覆保險產業鏈中的多個環節。
從創新發展的角（jiǎo）度看，中國互聯網保險經曆了（le）以渠道創新為核心的互聯網保險1.0階段、以產品創（chuàng）新為核心的2.0階段，現在正進入（rù）以商業模式（shì）創新為核心的3.0階段。
中國保（bǎo）險行業協會數據顯示，國內獲準經營互聯網保險業（yè）務的公司從 2011 年的28家上（shàng）升到2015年的110家，保費規模也從32億元高歌（gē）猛進至 2234億元，五年間增近70倍。
與此同時，互聯（lián）網保費在總保費收入中的占比從 2011年（nián）的0.12%上升到 2015 年的9.2%；保費增量占（zhàn）全行業保費總增（zēng）量的比率，亦從2012年的12%猛增至34%，數據凸顯互聯網保險業務作為“新引（yǐn）擎”的助力作用（yòng）。
近年來（lái）， 大數據、雲計算、移動互（hù）聯等基礎（chǔ）技術（shù）為互聯網保險（xiǎn）的發展提供（gòng）了有強力支撐，區塊鏈、物聯網、人工智能（néng）、基因診療（liáo）等新興技術將革命性改變保險（xiǎn）業態，為保險（xiǎn）業的轉型（xíng）升級提供（gòng）充足動力和賦予其無限可（kě）能性，體現在：
其一，數據的（de）融合和（hé）共享。數據是保險生產的原材料，有效運用大數（shù）據，將大幅降低產品定價成（chéng）本、賠付成本及展（zhǎn）業成本。以車（chē）險為例，波士頓（dùn）谘（zī）詢公（gōng）司曾進行過推算，信息技術可將綜合（hé）賠付率降低16-22個百分點，費用率可降（jiàng）低（dī）10-12個百分點，賠付率降（jiàng）低6-10個百分點。
二是新型保險消費場景的運用。利用金融科技，特（tè）別是互（hù）聯網技術，可以建（jiàn）立新（xīn）型保險（xiǎn）交（jiāo）易場景和交易模式。如飛機（jī）延誤險、網絡購物退貨（huò）險等，都是針對市場（chǎng）消費場景設計保險交易模式，把消費過程中產生的保險需求和供給實現無縫對接；極大提高交易效率。
三（sān）是利用區塊鏈、物聯（lián）網等技術，解決困擾行業發展的“逆選擇風（fēng）險”。逆選擇（zé）不僅提高了（le）保險成本，同時（shí）破壞了保（bǎo）險（xiǎn）公平分攤損失的（de）機製，成為保險經營中（zhōng）常見的痛點、難點。
趨勢七：保（bǎo）險將在服務國家戰略上扮演越來越重（chóng）要的角色
保險具有扶危濟困的天然屬性。火災保險、意外保險、疾病保險、農業保險等的（de）起源和（hé）發展，無一不是（shì）基於保障最廣大貧困人口和社會弱勢群體的（de）生活品質的需（xū）要。
以農業保險、大病保險為（wéi）例。目前，我國（guó）農業保險已經覆蓋了農、林、牧、副（fù）、漁業的各個方麵。2015年，農業保險承保主要農（nóng）作物14.5億畝，占全國主要農作物播種麵積的（de）59%，其中三大口糧作物平均承保（bǎo）覆蓋率超過70%，承保農（nóng）作物品（pǐn）種（zhǒng）達189類。我國農（nóng）業保險市場規模已躍居亞洲第一、全球第二，農業保險穩定農村貧困群眾生產生活、維護國家糧食（shí）安全、促進農業可持續發展的（de）作用顯著發揮。
而（ér）大病保險自（zì）實施以（yǐ）來，已（yǐ）覆蓋全國31個省區市，覆蓋人口達9.2億，報銷比例普遍提高了10到15個百分點，345萬大病（bìng）患者直接受（shòu）益（yì），有效緩解了“因（yīn）病致貧、因病返貧”現象。
此外，保（bǎo）險資金作為重要力量對接“一帶一路”、城市（shì）基礎設施、國際合作等（děng）重大項目；運用責任保險機製，化解社會矛盾糾紛，為創新（xīn）社會治理和公共服務提供（gòng）保險支持；積極服務社（shè）會民生，推出稅收優惠型商業健康保險、積極推進遞延型商（shāng）業養老試點，支持多樣化的養老和保險服務；擴大（dà）保險覆蓋麵，探索建立巨災保（bǎo）險製度，努力編製一張張市場化的保險保障網等。
相信未來，通過激發保險服務功能，我國保險業將在立足經濟社會（huì）發展全局，積極（jí）服務國家戰略，為國家（jiā）重大發展戰略和重大改革舉措提供強（qiáng）有力支持上，發揮越來越重要的作用，同時自身也將實現（xiàn）由“保險大國”向“保險強國”的重要轉變。
項主席曾公開表示：到2020年，一個保障全麵、功能完善、安全穩健、誠信規（guī）範，具有較強的服務能力、創新能力和國際競爭力（lì），與中國經濟社（shè）會發（fā）展（zhǎn）相適應的現代保險（xiǎn）服務業，將呈現在世人麵前。
（來源：最保險 研（yán）究員：朱誌超 李致（zhì）鴻 趙萍 ）
